伽马数据发布游戏上市/准上市及潜力企业竞争力报告

8月1日，由中国音像与数字出版协会指导，伽马数据主办的“2020中国游戏资本峰会”暨“2020中国上市/准上市游戏企业竞争⼒调查报告发布会”在上海举行。中国音像与数字出版协会常务理事长兼秘书长敖然，中国新闻出版研究院副院长、中国音像与数字出版协会副理事长张立，完美世界CEO萧泓（博士），盛趣游戏CEO谢斐，华为云中国区副总裁胡维琦，中手游执行董事、董事长兼CEO肖健，三七互娱董秘兼财务总监叶威，鹰角网络CEO黄一峰等领导、游戏企业代表以及开发者共同出席。

中国音数协常务副理事长兼秘书长敖然首先致辞。敖然表示，2020年，中国数字内容产业表现极为活跃，人们的生活已经数字化，或者被数字化。进入新10年，5G应用已经开始起步。

中国新闻出版研究院副院长张立分享了《中国数字内容产业市场格局与投资观察》一书的核心内容。数字产业并非传统意义上的独立产业，因此统计局的统计方法也面临挑战。《中国数字内容产业市场格局与投资观察》今年将数字产业细分为10个领域——网络游戏、动漫、网络视频、短视频、直播、在线音乐、数字阅读、新闻资讯App、在线教育、知识付费。与此同时，张立还总结了数字产业的十大趋势。

其后，完美世界CEO萧泓（博士）、盛趣游戏CEO谢斐、三七互娱董秘兼财务总监叶威、华为云中国区副总裁胡维琦、中手游CEO肖健、鹰角网络CEO黄一峰发言。在过去的一年中，寻找新增量、出海、IP运营、5G、云游戏都是他们关心的方向。

与此同时，会上发布了《2019～2020年中国游戏产业上市企业竞争力报告》和《2019～2020年中国游戏产业准上市及潜力企业竞争力报告》。

报告发布了中国上市企业竞争力15强，腾讯、网易、完美世界、世纪华通、三七互娱、中手游、西山居等位列前茅。上市公司极具潜力的企业包括掌趣科技、盛天网络、恺英网络等。准上市及潜力企业竞争力中，米哈游、莉莉丝、多益网络、乐元素、紫龙游戏、鹰角网络等位列其中。

■ 游戏产业发展良好，上市企业优势明显

伽马数据发布的《2019～2020年上市游戏企业竞争力报告》显示： 从去年开始，中国游戏产业发展迅速，2020年上半年增幅尤其明显。2020年，移动游戏市场实际销售收入占中国游戏市场比例将达到75.7%。

2020年1月至6月，国内流水Top 100移动产品中，按照研发分类，上市企业和非上市企业研发的产品数量占比分别为65%和35%，流水占比分别为74.6%和25.4%；按照发行分类，上市企业和非上市企业发行的产品数量占比分别为74%和26%，流水占比分别为79%和21%。

在国内市场，无论从研发还是发行的层面来看，上市企业的优势都非常明显，相较而言，非上市企业在发行方面的劣势更为突出。此外，非上市企业的流水占比均低于数量占比，说明在国内市场非上市游戏企业研发或发行的产品平均盈利能力不如上市游戏企业的产品。

■ 海外市场非上市企业占优

2020年1月至6月，出海流水Top 100移动产品中，按照研发分类，上市企业和非上市企业研发的产品数量占比分别为36%和64%，流水占比分别为45.5%和54.5%；按照发行分类，上市企业和非上市企业发行的产品数量占比分别为43%和57%，流水占比分别为48.7%和51.3%。

海外市场，无论从研发还是发行的层面来看，超过半数以上的产品和流水来自非上市企业，说明在海外市场非上市企业的产品完全可以比肩上市游戏企业。

另外，非上市企业的流水占比均低于数量占比，说明在海外市场非上市游戏企业研发或发行的产品平均盈利能力不如上市游戏企业的产品。

■ 2020年上半年，非上市公司新品占优

2020年1月至6月，进入过月流水Top 200的新游中，按照研发分类，上市企业和非上市企业研发的新品数量占比分别为35.7%和64.3%，流水占比分别为19.8%和80.2%；按照发行分类，上市企业和非上市企业发行的新品数量占比分别为46.4%和53.6%，流水占比分别为40.5%和59.5%。
2020年上半年，无论是从研发层面还是发行层面，非上市游戏企业的新品数量和流水均好于上市企业的新品，特别是研发方面，非上市企业的优势更为明显。

另外，非上市企业的流水占比均高于数量占比，说明在2020年上半年，非上市游戏企业研发或发行的主要新品平均盈利能力强于上市游戏企业的新品。 

■ 上市企业竞争力十五强

根据伽马数据统计，2020年上半年上市游戏企业市值迎来普涨。竞争力15强游戏企业在游戏业务表现、资本占有程度等多方面优于其他企业，在应对市场变动时展现出更为良好的把握机遇能力和应对风险能力，使得企业具备更好的基本面展现与市场预期。这也促使了竞争力15强企业市值增长更为明显，并拥有更强的市场潜力。

此外，伽马数据还评选出3家潜力企业：掌趣科技在海外拓展方面具有优势，盛天网络在云游戏布局及游戏成长性方面具有优势，恺英网络在研发实力方面具有优势。在准上市及潜力企业竞争力中，鹰角网络“深耕二次元领域，以用户为本”的理念获得了肯定与推荐。
在准上市企业竞争力分析中，米哈游、莉莉丝、多益网络、乐元素、紫龙游戏等位列其中。这些企业某些产品能力、甚至整体实力，已经不输于不少上市公司，而海外市场，优势较为突出。

■ 下半年上市公司五大风险

综合统计数据，伽马数据整理出下半年上市公司的五大风险。

风险1：现金流吃紧。

2019年上市游戏企业平均销售现金比率达26.8%，为近3年最高值，整体呈向好趋势，但是仍有部分企业现金流周转情况持续恶化。据伽马数据统计，2019年上市游戏企业中有16.5%企业销售现金比率连续2年下降，部分企业这一比率连续3年为负数。现金流健康与否与企业产品研发、推广等各环节紧密相关，并最终对企业营收产生一定影响。随着近年资本市场对游戏行业投资热度趋于理性，若想保持平稳发展，企业需更注重产品自造血能力。

风险点2：收入结构单一

精品化、长周期研运产品是企业发展的方向，但是过度倚重少量产品同样可能为企业发展带来风险。由于单款产品创收能力容易达到上限，过于依赖单款产品的企业难以实现游戏营收量级的突破。此外，目前市场上多年保持高流水量级的产品仍属于少数，大多数产品受用户偏好及生命周期衰退的影响难以持续为企业贡献稳定流水，若企业没能及时研发出高流水量级的产品，则自身经营稳定性容易受到影响。

风险点3：不合规操作风险

相较于一级市场投资者，二级市场投资者投资企业时存在更大的信息不对称风险，更易造成投资损失。企业历史不合规操作及违规行为次数在一定程度上可以反映未来再次发生风险的概率，对投资决策、评级起到较高负面影响。此外，较为严重的不合规操作甚至会影响企业正常经营生产，造成不可逆伤害。

风险点4：三费比例过高

企业的研发费用、销售费用、管理费用都不同程度服务于产品，当产品营收未能达到预期时，过高的三费投入将为企业经营带来较大压力，并可能会带来现金流周转等方面的问题。企业是否拥有对产品市场表现的准确判断能力、合理部署费用能力，也成为衡量企业竞争力的一种标准。从国内上、中、下游上市游戏企业中选取样本来观察，可以发现，上游企业可以将三费支出比例控制在相对较低的水平，并且保持营收增长；而中下游企业三费支出比例则相对较高。在营收出现下降的情况下，三费比例过高的企业有更大概率产生经营问题。

风险点5：准上市企业IPO申请未通过

IPO申请未能通过是准上市企业在上市过程中所面临的最大风险。对于准上市及潜力游戏企业来说，企业IPO审核通过后不仅可以使企业募集到资金加速成长，还可以提升企业形象、吸引更优秀的人才、增加流通变现机会、规范企业的经营管理等。对于提交申请的准上市游戏企业来说，主要有两方面原因造成未能通过IPO审核：一是财务会计方面的原因，二是司法诉讼方面的原因。

对于准上市及潜力游戏企业来说，在经营过程中，除了要面对政策监管、核心团队人员流失、知识产权侵权等常规风险以外，还有一些在准上市及潜力游戏企业身上表现较为明显的经营风险，需要格外重视。如：企业营收严重依赖于单一或少数游戏产品，企业营收严重依赖于单一或少数海外市场，企业营收严重依赖于早期上线的游戏产品，新产品不足或盈利能力不理想等。